Криптобиржа «Зевс»: пирамида или революция?

За последние несколько лет на наших глазах возникает параллельный мир криптовалютных финансов, в котором действуют свои аналоги ценных бумаг – токены. Однако до сих пор токены обычно выпускали те компании, которые не хотели или не могли себе позволить выйти на традиционные финансовые рынки. Новый проект криптобиржи «Зевс» (Zeus), создаваемый выходцами из России, но базирующийся на американском фондовом рынке, знаменует попытку придать криптофинансам новое измерение: создать токены, выполняющие функцию производных инструментов серьезных и торгующихся на бирже корпораций.
Художник: Юрий Аратовский
У команды «Зевса» уже есть опыт работы на фондовом рынке: ранее ими была зарегистрирована американская брокерская компания. Однако создатели новой торговой платформы хотят дать возможность всем желающим сравнительно просто, без серьезных финансовых и организационных издержек, играть на американском фондовом рынке. Для этого командой «Зевса» разработан особый «трюк»: акции (а в будущем и другие ценные бумаги), котирующиеся на американских биржах, будут «подменены» аналогичными и привязанными к этим акциям криптоактивами – токенами.

Откуда появятся криптоакции

Делается это по следующей схеме. В США создаются особые фонды, в которых депонируются и замораживаются пакеты настоящих, котирующихся на NYSE и NASDAQ, акций. Затем под эти акции выпускаются криптоакции (токены), обеспеченные депонированными ценными бумагами. Сам «Зевс» при этом выполнит роль криптобиржи, на которой можно будет покупать и продавать криптоакции за криптовалюты. Предполагается, что котировки криптоакций будут следовать за котировками «настоящих» акций-прототипов на «нормальной» бирже. Прибыль «Зевса» возникнет из комиссионных от операций с криптоактивами: криптобиржа будет брать комиссию 0,15% за сделки по купле-продаже криптоакций. Кроме того, она будет кредитовать игроков, давая возможность покупать криптоакции с «плечом». Как объяснил лидер проекта, сооснователь и инвестиционный директор «Зевса» Денис Дружков, криптоакции нужны трем разновидностям инвесторов. Во-первых, тем, кто не располагает достаточными средствами, чтобы играть на «настоящей» американской бирже. Тем более что будут выпущены «дробные» криптоакции, меньшего номинала, чем исходные акции, что позволит покупать «кусочек» таких корпораций, как Google или Apple, даже обладателям небольших денежных сумм.
«Каждая криптоакция – это токен в системе. Пользователь имеет возможность купить любую его долю, тем самым мы снижаем порог входа до минимума», – говорится в материалах проекта.
Во-вторых, потенциальными клиентами «Зевса» могут стать те, кто не имеет возможности играть на американских биржах по политическим и юридическим причинам (а это, например, все китайцы). Наконец, третьим видом клиентов будут «алготрейдеры», то есть владельцы торговых роботов, для которых особое значение имеют комиссионные расходы – а на криптобирже они будут в два раза ниже, чем на обычной бирже. По сути дела, «Зевс» претендует на роль шлюза между американским фондовым рынком и миром криптовалют. Откуда возьмутся акции для депонирования? Их «Зевс» намерен привлекать у владельцев – прежде всего, инвестфондов и других портфельных инвесторов, которые намерены владеть определенными пакетами ценных бумаг в течение достаточно длительного времени. Депонировав свои активы в фонде и пообещав не трогать их, например, в течение года, владельцы акций будут получать дополнительный доход от комиссии криптобиржи по обороту. На вопрос, что происходит с криптоакциями, если срок депонирования оригинальных ценных бумаг истекает и владельцы их забирают, создатели проекта отвечают, что криптоакции остаются в обороте и под их обеспечение на классическом фондовом рынке приобретаются аналогичные ценные бумаги на ту же стоимость (либо депонируются от новых портфельных инвесторов) – таким образом, чтобы количество задепонированных акций соответствовало количеству выпущенных криптоакций.

В чем ценность криптоакций?

Остается не вполне ясным, в чем же будет заключаться ценность выпускаемых в рамках проектов токенов. Криптоакции не будут приносить дивиденды: последние останутся в распоряжении владельцев «замороженных» оригинальных акций. Права голосования на собрании акционеров криптоакция тоже не дает. Вообще, между токенами (криптоакциями) и «настоящими» акциями не существует никакой определенной экономической и правовой связи. Почему все должны верить, что токены привязаны именно к депонированным акциям? В чем ценность токенов как активов? С другой стороны, почему бы тогда не выпускать токены, чья цена условно привязана к котировкам определенных акций, но без депонирования настоящих акций? И какова вообще экономическая и правовая связь токенов с оригинальными акциями?
Комментируя эти сомнения, Денис Дружков заявил «Инвест-Форсайту»: «Цель проекта – осуществить связь. Владельцы реальных акций предоставляют их для продажи на криптобирже, взамен они будут получать только доход от оборота на криптобирже и дивиденды. Криптобиржа будет выступать номинальным держателем этих акций».
По мнению основателя «Зевса», институт номинального держателя, пользующегося общепризнанным механизмом  вторичного размещения акции, и является легализацией криптоакций, так что юридически нет оснований их запретить. По сложившейся на крипторынке традиции владельцы токенов обычно получают какие-то права: например, токенами можно оплачивать продукцию и услуги компании-эмитента, получать скидки от нее. В случае с «Зевсом» этого нет.
«Главное – владельцы токенов смогут извлечь выгоду от роста курсовой стоимости акций. Осуществлять спекулятивные операции. Больше прав у них не будет», – объяснил инвестиционный директор проекта.
Между тем, на цену акции, несомненно, влияют такие факторы, как выплаты дивидендов и возможность голосовать. Поскольку криптоакции эти опции не предоставляют, хочется понимать: почему их цены будут стремиться к цене «настоящих» акций?
«В White Paper компании также не освещается вопрос арбитража для привязки цены токена к цене реальной акции, так как без этого возможно расхождение цены криптоакции с ценой реальных акций. В таком случае пропадет обеспеченность токенов реальными акциями», – отмечает заместитель руководителя отдела финансового моделирования и оценки Smart Consulting Group Алексей Тетюшин. «Цена может и будет отличаться от биржевого курса стоимости акции, так как она будет определяться реальным спросом и предложением на крипторынке, – соглашается Денис Дружков. – Но эта разница будет регулироваться криптобиржей дополнительной эмиссией или обратным выкупом токенов для поддержания ликвидности рынка».
Профессор Артем Генкин, президент АНО «Центр защиты вкладчиков и инвесторов», обращает внимание на достаточно интересный нюанс:
«Дополнительная ликвидность криптодеривативов позволит спекулянтам также осуществлять специфический арбитраж, пользуясь отсутствием прямой «смычки» между обычными биржевыми площадками (на которых везде курс одной и той же акции будет, как правило, примерно одинаковым) и миром криптовалют».
В функционировании будущей криптобиржи имеется и еще один потенциально опасный для инвесторов момент. Если оригинальные акции будут выведены их владельцами из блокированного в фонде пула, то производные от них криптоакции подлежат уничтожению. Кто компенсирует инвесторам затраты на покупку уничтоженных криптоакций – на этот вопрос «Инвест-Форсайту» ответ получить не удалось. Однако «Зевс» берет на себя обязательства поддерживать наличие в фонде достаточного количества акций – путем привлечения в фонд новых владельцев пакетов ценных бумаг, либо путем их покупки на рынке. Для того чтобы система была достаточно устойчивой, 20% криптоакций будет не продаваться, а оставаться в резерве; если количество оригинальных акций в фонде уменьшится, то уничтожат резервные криптоакции – и никто не пострадает. Деньги на покупку оригинальных акций на внешнем рынке у «Зевса» будут. Ведь именно криптобиржа, выступающая в роли андерайтера и маркетмейкера, будет продавать криптоакции внешним игрокам, оставляя в своем распоряжении все вырученные за них средства. Впрочем, Денис Дружков заверил, что деньги (криптовалюту), вырученные от продажи токенов, будут использовать исключительно на поддержание ликвидности рынка. Основная задача капитала биржи – обеспечение баланса между активами с фондового рынка и криптоакциями (чтобы в любой момент времени они были равны). Если появится спрос на какие-либо криптоакции или фьючерсы, а инвесторов с реального рынка, которые будут готовы их разместить на платформе для выпуска криптоакций, не окажется, биржа из своего капитала купит данные реальные активы и выпустит на них криптоакции. Основная задача – чтобы торги были «плавными» и максимально коррелировали с базовым активом.

Играют все?

Несмотря на все сомнения, нельзя исключать, что «Зевс» будет иметь успех, поскольку криптовалютные инвесторы явно обладают повышенным «аппетитом к риску» – и прежде всего они готовы смириться с тем, что действуют вне зоны традиционного регулирования.
«Проект еще интересен с точки зрения того, что это некая попытка переноса традиционной биржи в блокчейн, – считает Алексей Тетюшин из Smart Consulting Group. – Для держателей акций это хорошая возможность передачи своих акций «в долг» с получением дополнительного дохода. Однако такая передача будет интересна инвесторам, которые совершают сделки раз в квартал-полугодие и реже. Срочный договор передачи акций компании Zeus не позволит продать свои акции до истечения срока договора (в White Paper нет информации о досрочном расторжении договора). И инвесторов не интересует связка их акций с токенами, для них главное – прозрачность оборота биржи и получение дополнительного дохода». «Помимо стартапов, пытающихся оседлать волну хайпа, проводя ICO и разрабатывая «мессенджеры будущего» и «операционные системы будущего», появляются разработчики, желающие заработать на тех инвесторах, которым повезло вовремя и дешево купить криптовалюты, получив неплохие деньги на их росте: здесь есть и криптолотереи, и криптоказино, – замечает аналитик социальной сети для инвесторов eToro в России и СНГ Михаил Мащенко. – По всей видимости, целевой аудиторией проекта Zeus будут являться люди, интересующиеся цифровыми валютами, но без опыта работы на финансовых рынках. Сложно представить себе трейдера, который добровольно уйдет с привычного рынка, чтобы торговать криптоакциями, особенно учитывая существующее недоверие инвесторов к подобным производным инструментам».
По мнению Алексея Тетюшина, для участников биржи криптоакций (токенов) необходима возможность проверки реального количества акций на балансе у Zeus. Однако так как нет возможности обмена криптоакций на реальные акции, то и риска создания «виртуальных» акций нет. Вопрос только в доверии криптосообщества к бирже Zeus.

Кто и когда

У криптобиржи «Зевс» пятеро соучредителей; все они имеют опыт работы на стыке IT и фондового рынка. Инвестиционный директор Денис Дружков уже шесть лет занимает должность инвестиционного директора американской брокерской компании Casys Capital Management. До этого Дружков двенадцать лет был управляющим партнером российской финансовой аналитической фирмы Umnic, под его руководством разрабатывались и патентовались алгоритмы машинного обучения. Вместе с другим соучредителем «Зевса» Андреем Ринасом Дружков в 2011 году учредил торговую платформу ATAS, специализирующуюся на анализе потока ордеров и высокочастотных алгоритмов. По планам инициаторов, криптобиржа должна заработать уже в апреле 2018 года. В августе 2019 года она планирует перейти на блокчейн, в 2020 году к ней должна добавиться площадка по торговле фьючерсами на популярные криптовалюты, а затем и секция торговли опционами по криптовалютам.
«Сразу можно сказать, что для серьезных инвесторов такая схема не подходит. Рынок токенов пока законодательно никак не регулируется, – полагает главный аналитик «Телетрейд Групп» Олег Богданов. – Скорее всего, этот вариант приглянется спекулянтам, которые специализируются на американском фондовом рынке. Хотя сейчас существует масса других возможностей для выхода на американский рынок».
Более благосклонен к проекту аналитик компании «Шумаков и партнеры» Севак Араратян.
«Из плюсов также стоит выделить такой момент, как свободный доступ для всех желающих. Однако, как и у любого проекта, у Zeus есть свои недостатки. По имеющейся на текущий момент информации невозможно сказать, как будет точно выглядеть процесс депонирования. Из этого следуют вопросы о безопасности для инвесторов: насколько вся эта схема прозрачна, где гарантии того, что эти акции будут депонированы в указанном месте и по ним не будет происходить никаких движений. Не надо забывать и про юридическую сторону вопроса. Дело в том, что ни в одной из стран мира не существует в праве такого понятия, как криптоакция. В связи с этим получается, что инвестор, вкладывающий в этот актив, по сути, никак не защищен правом какой-либо страны и берет на себя огромные риски. Несмотря на все вышеуказанные недостатки, я считаю проект Zeus очень интересным и перспективным».
Автор: Константин Фрумкин Источник: https://www.if24.ru/kriptobirzha-zevs-piramida-ili-revolyutsiya/
© 2016-2017 Инвестиционный бутик Шумаков и Партнеры